资本外流无需过度担忧dd

发布时间：2021-01-20 08:01:57 阅读：次来源：氧气厂家

资本外流无需过度担忧

近期外管局公布的一组数据引发了市场关注：去年第四季度中国资本和金融项目逆差达到912亿美元，经常项目顺差收窄至611亿美元，资本账户录得至少是1998年以来的最大规模赤字。加上最近一段时间人民币持续贬值，市场忧虑可能会加速资本外流。

首先需要纠正一种错误的认识，资本和金融项目逆差扩大并不能和“资本外逃”划等号。市场和媒体不能望文生义，觉得出现逆差就是“热钱出逃”。事实上，在过去两年，中国积极加快资本输出，中国企业在世界各地进行投资和并购，并一举将中国推动为最大的资本输出国，这一资本输出趋势与中国国内经营成本升高导致的直接投资净流入减少呼应，使得中国资本和金融项目的逆差明显化。

考虑到中国去年开始规划和推动丝路基金，向“一带一路”沿线国家提供基建资金，以及向东盟提供类似资金等，未来中国资本输出的规模可能会更大。此外，万达、复星、安邦、阿里等明星民企与大量低调的民企、央企在海外的并购和投资规模越来越大，这意味着资本和金融项目逆差可能会越来越大。显然这并不是坏事，而是标志着中国转向资本输出时代的开始。

近期美元走强，欧元大幅贬值，外部因素加上内部经济放缓，由此积累的人民币贬值压力越来越大，而最近人民币持续贬值与资本流出相互施压，确实一时间形成了一个短期性的趋势。但是，中国式的“资本流出”与众不同，国内的套利驱动是一个重要原因，而并不一定是所谓国际资本的破坏性流动。

过去几年里，中国国内融资成本居高不下，而且人民币缓慢升值，这刺激了一些国内企业或个人通过虚假贸易借入低息美元，在国内实现利率和汇率的双重套利，但这些套利资金的流入主要是通过经常项目。而现在，随着人民币持续贬值，离岸人民币汇率（CNH）与在岸（即期CNY）人民币汇率出现了一个不小的汇差，离岸低于在岸，这就刺激了那些热衷套利的人在境内用人民币购入美元转入香港离岸市场抛售，以赚取汇差。部分由于这种套利活动的存在，人民币在岸市场出现连续跌停，并循环下去。

不过，这种套利活动并不是趋势性的，而是短暂的投机。由于中国拥有充足的外汇储备，央行有维持人民币稳定的决心，所以所谓人民币贬值导致资本大规模外逃的观点并不成立。事实上，目前这样的小幅贬值在央行的接受范围之内，这种市场的力量也有利于消除其他国家要求人民币升值的压力，只要汇率波动是可控与可接受的，央行就会乐见这种波动。

不过，中国外汇占款式的货币发行模式，在资本持续外流时会制造国内流动性紧张。2月4日，央行突然宣布自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从某种角度看，这也是对资本外流造成影响的回应，能起到稳定经济的作用，并参与到全球货币竞相宽松的博弈之中。这或将确认人民币贬值趋势，可能刺激资本外流，但在目前国际竞争性贬值的环境中，顺势而为可能比硬抗更有利于经济稳定与增长。