申银万国电力行业10年2月月报(新闻)
申银万国:电力行业10年2月月报
申银万国:电力行业10年2月月报 更新时间:2010-1-28 0:40:26 投资要点: 09年发电量增速稳步回升。09年12月全国发电量3498亿千瓦时,同比增长25.9%,增速相比11月回落1个百分点。我们认为,由于08年低基数造成近期发电量增速的高企已经基本告一段落。全年来看,09年发电量同比增长7.0%,相比08年的5.5%呈现出稳步回升态势,弹性系数提高至0.8。12月水电出力情况好转,增速为-3.6%,这也是火电发电量有所回落的原因之一。12月,我国大部分地区发电量增速在25%以上,其中西北达到40.3%,这与去年同期该地区发电量增速仍在继续下行有关。 12月第二产业用电增速回落。09年1-12月全社会用电量同比增长5.96%。单月来看,第二产业增速出现一定回落,而第三产业和居民用电增速提升至30%左右,我们认为这可能是由12月天气的骤然变冷以及电荒带来工业生产用电受限导致的。12月工业用电量增速27.93%,其中轻工业用增长48.36%,重工业增长24.52%,我们认为轻工业的强劲反弹可能与近期的出口复苏有关。 12月火电利用小时达到全年高点。1-12月全国发电设备累计利用小时为4527,同比下降2.6%。从单月来看,12月利用小时同比增加68小时,相比11月继续提高17小时。自09年9月开始的“火强水弱”的格局仍然延续,加之12月的气温骤降,火电利用小时继续显著攀升,单月利用小时达到462,为09年全年最高。分地区来看,全国仅有四川等7个省份利用小时保持正增长。降幅较大省份集中在东北和西部地区,东部沿海地区下降相对较小的原因主要是当地新增装机有限。 1月电力行业小幅跑赢市场。1月的市场整体处于向下调整状态,在煤价不断上涨的大背景下,电力行业依然表现出了较强的抗跌性,跑赢市场约4个百分点。10年合同煤价格已基本敲定,同比上涨30-50元。据此测算,我们认为10年火电行业盈利不容乐观。如果考虑综合煤价5%的涨幅,主流火电公司10年PE水平将在25倍左右,并无估值优势。但我们认为来自燃煤成本的负面因素已经得到较为充分的消化,股价下行风险较小。近期电荒频现,目前全国电厂存煤天数仅为8天,发电企业在09年盈利刚刚有所恢复,却又面临煤价继续上涨的背景下,存煤意愿不足是重要原因。我们认为,电荒的爆发有望加速电价改革的推进。公司推荐方面,我们继续看好盈利确定性强,以及受益于低碳排放要求的提高,并且前期被市场忽视的长江电力。看好国电电力在10年5月的权证行权带来的确定性投资机会,我们认为相比现价至少有20%左右的上涨空间,公司未来向水电、风电等清洁能源领域的发展趋势十分明确。此外,九龙电力目前催化剂生产情况良好,在手订单已达4000立方米,国家脱硝政策的出台将成为公司股价表现最大的催化剂,维持“增持”评级。
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