迅雷取消赴美上市 中国概念股遇艰难时世

近日，中国互联网公司迅雷向美国证券交易委员会提交文件，声明取消赴美上市的计划国家宪法日。

今年6月9日，迅雷正式提交赴纳斯达克首次公开募股（IPO）申请，由摩根大通和德意志银行作为主承销商，计划融资2亿美元。然而，在IPO这件事上，迅雷表现得跟它的名字一点都不相符：从6月初递交上市申请至7月底，迅雷4次推迟正式上市日期，10月中旬干脆宣布撤销赴美上市计划地图。

迅雷取消赴美上市计划的理由是：欧债危机恶化和美国经济疲软导致资本市场冷淡，撤回既符合公共利益，同时也可保护投资者。而业内分析人士则认为，其最终退市既有外部环境的原因，也有其自身的原因。

内忧：版权纠纷阻碍迅雷IPO步伐

提起迅雷，大家都知道它是一个提供下载功能的软件公司。但是，除了下载，迅雷的视频业务也很有名。《科学时报》了解到，其视频业务，以及赢利模式和版权纠纷，是这次迅雷终止赴美IPO最主要的内部原因。

最近几年迅雷版权官司缠身。数据显示，2009年、2010年和2011年第一季度，迅雷分别收到涉嫌侵权的诉讼108件、126件和10件，总数高达244起。截至今年7月，仍有33个侵权诉讼尚未宣判，索赔总金额高达340万美元。

版权问题成为阻碍迅雷IPO的绊脚石。美国科技博客创业者（VentureBeat）指出，迅雷的下载业务涉及盗版侵权，这样的业务在美国被视为非法行为。因此，在国外市场上，迅雷的赢利模式受到质疑。

易观国际分析师张颿亦在接受《科学时报》采访时表示，国外市场环境不好是阻碍迅雷IPO的一个原因，但是版权纠纷问题也是迅雷放弃IPO的另外一个原因，因为投资方和承销商都在质疑它的版权纠纷问题。

大福证券互联网分析师陈超也在分析报告中指出，迅雷在申请IPO的过程中，一直极力希望能够解决被投资者诟病的内容层面的问题，通过数字商城和收费会员等营收来弥补所需支付的版权成本。但是，这种做法并不能解决迅雷侵权的实质问题。

正是因为上述原因，迅雷在路演时已不受青睐，在其中一线路演结束时所获认购尚不足计划发行的50%。迅雷不得不先将融资规模从2亿美元降到1.25亿美元，之后又将发行价区间下调至12至14美元，融资额度降至7800万美元，并最终彻底取消了上市计划。

外患：中国概念股集体下跌

除了版权纠纷，经济动荡导致市况不佳也是迅雷取消赴美上市的重要因素之一。

由于受欧债危机和美债危机的影响，全球股市一片惨淡。易观资本分析师刘冠吾告诉《科学时报》，从外部环境来看，中国概念股今年遭遇了最为艰难的时刻。根据研究机构Dealogic在9月14日发布的数据，2011年以来撤销或推迟IPO计划的企业数量为215家，这个数字已经超过2008年9月雷曼兄弟破产后的数字。事实上，不仅仅是迅雷，或者TMT行业，几乎所有计划IPO的企业都会多少受其影响。

而在美国资本市场上的中国概念股更是损失惨重。从纽约证券交易所到纳斯达克，中国概念股多呈现不同程度的下跌，而且下跌的幅度远超美国三大股指下跌的程度。

资料显示，在2010年，共有55家中国公司赴美IPO，其中的50家已经破发。2011年以来，赴美IPO的10个中国概念股除了奇虎360外全部破发。从3月至今，先后有18家中国公司被纳斯达克或纽约证券交易所停牌，8家企业被勒令退市。

7月，美国盈透证券把132家中国概念股列入融资融券业务的黑名单。美国证交会首次对投资“反向收购上市”的中国概念股进行风险提示。

在这种情况下，迅雷撤销它的IPO申请应该说十分明智。一位资深美股分析师告诉《科学时报》，迅雷以“保护投资者”为由撤销上市的举动颇得人心。在此之前，为符合IPO的要求和制造IPO的条件，迅雷已经采取了减少融资规模和降低发行价等举措。在这一情况下，如果还是坚持在现今的大环境下上市，不但对自己不负责任，一旦遭遇破发的话，其投资者的利益也将受到影响。

重启上市需看时机

在业内人士看来，迅雷撤销赴美上市计划，标志着去年年底以来国内视频网站上市大潮的式微，并将对后续准备赴美上市的企业产生影响。互联网资深人士谢文指出，一方面，迅雷取消上市计划，会降低准备赴美上市的中国互联网的估值，对于拟上市的视频网站则影响更大。未来视频网站再想获得海外投资者的青睐将会非常困难。

而关于迅雷是否会重启上市计划，分析人士认为，从迅雷此次放弃IPO的情况来看，短期内上市的可能性不大，但从长远来看，迅雷还是会上市，只是要看时机。

万格分析师刘亮在分析报告中指出，网络视频是典型的资本密集型行业，迅雷的主要竞争对手优酷、土豆等均通过上市募集了大量现金。未来一段时间，迅雷的资金压力将显着加大，在无缘二级市场后，有可能会从一级市场进行一轮较大的融资。

更为现实的理由是，迅雷从创办至今已先后获得过多笔风险投资，在资本的压力下，上市是迅雷的必由之路。考虑到投资迅雷的多为海外基金，对高科技企业认同度更高的纳斯达克可能仍是迅雷的首选。

概念股受挫未必是坏事

今年对于已经在美上市和即将赴美上市的中国企业来说，并不是一个好年景。从纽约证券交易所到纳斯达克，中国概念股大都出现不同程度的下跌。

因此，一些中国企业一方面不满价值被美国相关机构低估，另一方面不能容忍被美方机构严格监管，正在酝酿或已着手撤离美国资本市场。

近日，迅雷撤销赴美上市计划，盛大网络则宣布回购公众股份。这两起事件似乎都是当前中国概念股艰难处境的一个折射。

以迅雷为例，美国市场十分重视知识产权风险，去年，迅雷遭遇了美国唱片业协会及美国电影协会的投诉。今年7月，就在迅雷宣布暂缓IPO的前一天，索尼、华纳、环球等7家唱片巨头因版权纠纷与迅雷进行第二次开庭审判，并向迅雷索赔2050万元。而迅雷2010年的利润也不过850万美元。

长期以来，中国企业总想到美国上市，希望自己在全球经济的火车头占有一席之地。同时，美国人也看好中国企业的未来，认为中国经济的高速增长会为自己带来巨大的利润回报。

然而，中国企业进入美国市场后才发现，自己处在多角度聚光灯的照射之下。美国证监会、交易所、审计事务所、律师事务所、对冲基金、媒体、个人投资者等均睁大眼睛盯着上市企业，企业一有违规动作，监管机构立即出击，毫不手软。一些上市公司因为财务信息不透明、不符合上市的监管标准而不得不面对美国做空机构对其财务数据的质疑。

中国企业之所以玩不转美国市场，是因为不了解美国的法制和游戏规则。从更深一层来说，企业上市，投资者看重的是该企业的商业模式能否在未来10年、20年内长期成立，是否具有高强度的抗风险能力。但现实情况是，大多数赴美上市企业的商业模式是没有经过时间检验的。

因此，从长远看，目前中国概念股遭遇挫折未必是一件坏事，可以看作中国企业到美国上市融资所付的必要学费，关键是企业要反思并从中学习。经过艰难的教训与经验的积累期，当中国企业能够顺利玩转美国市场的时候，也就是中国市场成熟之时。